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quanyuan
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2009-11-21
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quanyuan
2009-12-22 21:29
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点星秋天应该是收获的季节，但去（2008）年的秋天除了几分萧瑟外，更多了几分萧条。从前年夏天美国次贷问题爆发以来，历经一年之久，许多赫赫有名的投资银 行申请了破产保护，经过千辛万苦才进入世界金融之巅的商界精英，突然要面对失业的处境。而笔者提笔撰写本文的当天，笔者所在的法国，首都巴黎的股市，创纪 录大跌了10%┅┅
其实金融危机并不是什麽新鲜事物。早在2001年，由著名经济历史学家Kindelberger教授所写的《狂热、恐 慌与崩溃∶金融危机历史》（Manias, Panics, and Crashes: A History of Financial Crises）一书中，我们就可以将历代所发生的金融危机细细浏览一遍。读完後，我们除了感叹，人类在历史中学到的最大教训，就是从来不懂得汲取教训外， 还能说什麽呢？
不过，此次的金融风暴可谓破坏力惊人。美国政府也只能以8,500亿美元的紧急救助，恢复金融市场的信心。但这个看似庞大 的数目，能成为一剂强心针，挽救当前的经济颓势吗？还是只会起到 “总比什麽都不做强”的心理安慰？抑或如同许多经济学家认为的那样，反倒是“饮鸠止渴”呢？
能够控制风险了？
如今，我们面临的是一个失控的世界，许多人还不甚明白发生了什麽，就因为银行倒闭而失去大量积蓄，或者因无法还贷而失去住房┅┅这正如圣经所说的∶“人正说平安稳妥的时候，灾祸忽然临到他们。”（《帖前》5∶3）
大多数人认为，现在的经济危机源於人的贪心，而新闻界不断披露银行高级主管的钜额薪酬，加深了人们对贪婪的深恶痛绝。然而除了贪婪，今天金融系统的问题，更体现了人的野心，想完全夺取神的荣耀，并脱离神而存在。
记 得笔者初涉金融领域的时候，曾经被一本名叫《Against the Gods: The Remarkable Story of Risk》的书吸引（编按∶中文译作《与神为敌∶人类战胜风险的神奇故事》，台北，商周，1998），是著名投资谘询家彼得·伯恩斯坦（ Bernstein P.L.）在1996年所著。该书作者详述了人类在中世纪後，“成功”地学会控制风险的过程。金融业被标榜为其中的佼佼者。
根 据作者伯恩斯坦的讲法，近代的人开始学习对命运说“不”，要做自己命运的主人。人类因此创造了一系列成就，最值得称道的，便是对金融领域里风险的控制能 力。例如传统的概率学，与新兴的电脑技术，在最近几十年里完美搭配，帮助人类把对各种风险的评估和预警能力，提升到前所未有的水平。
这本名字耸动的书，激起了许多人的购买欲。作者所宣告的，正符合了许多人的内心呼声∶“人类不再是受命运摆布的小孩了，而是一个成熟稳重、善於把握自己生命方向的成人。人类可以操纵世界，不再‘看上帝的脸色活著’了！”
可是历史却无情地嘲讽著人类的“成年宣言”。且不谈一两百年前的旧事，就从1988年墨西哥金融危机开始算起，到今日华尔街崩盘，20年内大大小小的金融风暴，遍及大多数经济发达国家，如美国、日本和西欧；也没有放过新兴的发展中国家，如东南亚，以及阿根廷、巴西。
於 是乎，我们不得不面对一个十分矛盾的现实∶一方面我们看到，现今的金融业，其风险管理能力，在资讯技术的帮助下，已经可谓炉火纯青，各种以高等数学为基础 的金融资料模型，在风险的预测和分析上的可信度是毋庸置疑的；另一方面，金融市场是这样的跌宕起伏，变幻莫测，金融系统好像变得前所未有的脆弱，许多人多 年辛苦累积的财富可以在瞬间蒸发┅┅
这到底是为什麽？难道几百年来的科技进步，不能让人活得至少踏实一点吗？
不是简单的牌局
作 为从事金融分析的人，我不能不说，今天的金融系统（当然包括银行系统），是精心设计且久经考验的产物，系统内部存在大量的行业协定和政府法规，以限制过度 竞争所增加的金融风险。再者，对金融从业者的要求也很高，如CFA（Chartered Financial Analyst，注册金融分析师 ）的考核，就附加许多道德条款约束。
尽管如此，人们对金融风险的控制，仍然局限在一个预先设定的封闭系统中。在风险评估中，人们所运用的 数学公式，不仅其本质是经验性的，也就是说，是源於对过去统计资料的分析，而且有个前提，就是这些公式已经成为行规，从业者须严格遵守。唯有如此，人们才 能在自己建立的封闭系统中控制风险。
这有点像一个牌局，每个玩家都在博弈的过程中，根据自己对风险的好恶（这取决於个人的牌风），打出不同的牌以求获胜。但这牌局有一个先决条件，就是牌数和花色是一定的。
可 惜的是，现实的生活毕竟不像牌局这样简单，而是有著大量的偶然性。早在上世纪30年代，著名经济学家凯因斯，就质疑过风险（risk）和不确定性 （incertitude）的分野。在他看来，前者是可计算并可控制的，但後者是不可预知，更不可控制的。打比方说，在限定的范围内，比如一副牌局，所有 的风险可以计算和控制，谁玩（算）得好，谁就是胜者。但现实并不能简化为一副牌局，有著很多的不确定因素。
这种的论调，到今天仍然被後凯因斯学派所推崇。本文无意涉及学术之争，但笔者想强调的是，人们必须承认，在一个真实的世界中，总是存在一定的不确定因素，人们无法全面地认知并掌控。
数 学作为一种先进的逻辑语言，虽然表达准确，但仍不足以揭示整个世界的面目。何况由於人类的活动，特别是在经济领域的竞争环境中，越来越复杂的博弈过程，使 不确定因素不断增加，不是简单的数学模型就能完全阐明的。而对所有风险控制的认识，原本就是依靠对大量历史资料的分析和总结。这种用过去的经验来预测未来 变化的方法，虽然不能说是毫无功效，但如果就此认为可以百发百中的话，那就有点自欺欺人了。
政府干预灵不灵？
在 如今这个恐慌情绪弥漫，人人只求自保的金融危机中，不少人又祭起了“政府干预”的大旗。其实熟悉金融行业的人都知道，政府在金融行业中的干预，向来都是十 分明显的。各国中央银行的存在，就是最大的明证。可是，虽然央行有“最後贷款人”和“银行中的银行”等美名，由於其自身的财力和人力资源、水平、积极性有 限，往往落後於竞争激烈、回报丰厚的投资银行。
因此，问题根本不在於要不要干预，而是如何有效干预。反思此次美国政府出台的救市计划，很有一种华盛顿被华尔街“劫持”的味道。试想，在这样一个金融衍生产品层出不穷、市场资讯瞬息万变的年代，政府对加强金融监管，也颇有心有馀而力不足之感呀！
行 文至此，是该做结论的时候了。笔者并不是因果报应论者，声称这次危机是神打击那些被野心和贪欲冲昏头脑的金融家。笔者也不是所谓的属灵神秘主义者，认为“ 不确定性”就是神干预人类历史的那个“杖”。笔者批评金融体系的各样问题，并非要将其贬入地狱，说成是魔鬼的产物。因为无论如何，神赋予人全地管家的职 分，人类可以靠著神赐给的智慧，设计精妙的机械构造，或是筹划成文的运营机制，来行使自己的管理职分。而金融市场便是人类设计的众多机制之一，便利资源的 运输、生产和分配。
但是，无论是谁，把市场当作自己的圣殿，把钱财拜作自己的偶像，神的惩罚就会临到他。细想此次金融风暴是源於美国的次 贷问题，当我们大骂华尔街贪婪之馀，有没有人追究过那些明知没有还贷能力，却依然签字买房的人的责任呢？有没有追究过他们在房地产和金融市场上投机的责任 呢？
当我们不断地冒险买房买地、打造自己的“梦想家园”的时候，我们是否还记得，自己在地上只是客旅寄居的身分呢？当越来越多的人端坐电脑前，买卖各样金融资产，梦想著滑鼠一点、财源不断的时候，魔鬼不正趁此机会，进到我们的心里吗？
作者来自上海，现居法国。博士生，主修货币金融学。来源： 海外校园
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